第43週｜金は週間−4.1%で4,000ドルを割り3,996ドル。実質金利は−8bp、ドルも横ばいでも換金売りが勝った。資金はAI株から米国債へ逃げ、Brentは+6.2%の116.72ドルと半年ぶりの高値

週の核心テーマ

資金は株から米国債へ逃げたが、金には向かわなかった。金は逃避先ではなく、現金をつくるために売られる側に回った。

10/22、メタの決算とLam Researchの決算をきっかけにAI投資への不安が再燃し、Nasdaqは−2.60%と6月以来の大きな下げになった（Reuters）。資金は米国債へ逃げ、10年債利回りは1日で17bp下がって4.96%と、2年余りで最大の下げ幅で5%を割った（Yahoo Finance）。週間では5.09%から5.00%（−9bp）、実質金利は2.74%から2.66%（−8bp）。期待インフレ（10年BEI）は2.35%から2.34%でほぼ動かず、金利の低下はほぼすべて実質金利の側で起きた（財務省、FRED）。ドル指数も101.84から101.75前後（読み取り）とほぼ横ばいだった。

金にとっては追い風がそろった週である。それでも金は4,165.61ドルから3,995.88ドル（読み取り）へ−4.07%と下げ、10/23には日中に4,000ドルを割って7月以来の安値をつけた（Reuters、FinanceFeeds経由）。実質金利が下がるほど、金も下がった。10/22は実質金利が−12bpの日に金が−2.81%と、今週いちばん大きく下げている。BloombergとReutersは、ほかの資産の損失や証拠金を埋めるために貴金属を売る動きを挙げた（FinanceFeeds）。前週の週次で推測として書いた「AI株の損失を埋める換金売り」は、今週、報道でも裏づけられた。

前週（第42週）のシナリオと照らすと、着地は bear の目処（4,106割れで4,000）どおりで、さらに4,000ドルを割り込んだ。発動条件のうち、AI関連の売りの加速とBrentの110ドル上抜けは起きた。VIXは引けで19台にとどまり22.31を超えず、10年BEIも2.4%へは上がらなかった。連鎖も想定と違った。bearは「名目金利の低下が止まって実質金利の下げが一服し、ドルが102台へ戻る」と見たが、実際は実質金利が8bp下がり、ドルは102に届かなかった。金利とドルが追い風のまま、換金売りだけで bear の目処まで届いた。2週続けて、3案はどれも「追い風の中で金が下げる」経路を想定していなかった。

その裏で、原油は中東の攻撃で上げ続けた。Brentは週間+6.2%の116.72ドルと4月29日以来の高い清算値（CNBC）。市場は10月FOMCの利上げをほぼ見送ったが（利上げ確率は約5%、Bloomberg）、12月の利上げは約8割を織り込む（Reuters、Kitco経由）。原油高が12月の利上げ観測を残し、金利低下の追い風を「一時的なもの」に見せている（推測を含む）。

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今週の主要イベント振り返り

① AI投資への不安の再燃と、5%を割った米10年債（10/19〜10/23）

週の前半は買い戻しで始まった。10/19にフィラデルフィア半導体指数は+1.6%で8日続落を止め（Globe and Mail／Reuters）、10/21も決算の上振れでNasdaqは+1.05%と戻した。10/21の引け後、メタは7〜9月期の売上高646億ドル（前年比+26%）と年間の設備投資見通し1,350億〜1,450億ドルを示し、時間外では約3%上げた（TipRanks）。

ところが10/22の本取引でメタは約7%下げ、Lam Researchの決算も失望を招いた（Reuters）。Nasdaqは−694.00ポイント（−2.60%）、S&P 500は−1.21%と7月以来の下げ幅で、ダウは+0.02%にとどまった（Kitco、Yahoo Finance）。東京は米国より先にAI関連が売られ、日経225は10/22に−2.65%。金曜の米国は、AI関連の売りは一服したものの原油高が重荷になり、ダウが−1.23%、S&P 500が−0.52%、Nasdaqが−0.21%と3指数がそろって下げた（Yahoo Finance、CNBC）。

→10年債は10/22に−17bpの4.96%、金曜は+4bpの5.00%で越週した（財務省）。10月FOMCの利上げ確率は、Bloombergの集計で9月末の37%、今週初めの15%から約5%へ下がった（Yahoo Finance）。ただし12月の利上げは約8割が織り込まれたままで（Reuters、Kitco経由）、債券の買いは利上げの終わりを読んだものではなく、株からの逃避である（推測を含む）。

情報元：

• The Globe and Mail（Nasdaq climbs as chip and AI-linked stocks bounce back、2026/10/19）
• TipRanks（Why Meta Stock Is Rising After Hours, While Tesla Falls、2026/10/21）
• Yahoo Finance（Stock market today: S&P 500, Nasdaq tanks as tech stocks sink amid AI trade worries、2026/10/22）
• Yahoo Finance（Stock market today: Dow sinks 600 points, S&P 500, Nasdaq drop to cap a volatile week, oil prices rise、2026/10/23）
• Kitco／Reuters（Wall St Week Ahead: Earnings flood, Fed meeting pose pivotal tests for rickety AI market rally、2026/10/23）
• 10bmnews／CNBC（10-year Treasury yield drops back to 5% this week as investors seek cover from AI worries、2026/10/23）
• 米財務省（Daily Treasury Par Yield Curve Rates 2026）

② 金の4,000ドル割れ：追い風の中の換金売り（10/19〜10/23）

USAGOLDの確定値で見ると、金は10/19が4,140.83ドル（−0.59%）、10/20が4,124.85ドル（−0.39%）、10/21が4,140.75ドル（+0.39%）、10/22が4,024.38ドル（−2.81%）。10/23は読み取りで3,995.88ドル（−0.71%）。実質金利が+6bpだった10/19に下げたのは素直な反応だが、10/20（−3bp）にも、10/22（−12bp）にも下げた。5日のうち、実質金利の向きどおりに動いたのは10/19と10/21の2日だけだった。

10/23は日中に4,000ドルを割った。安値は出所で確かめられず未確認。Reutersによれば7月20日以来の安値で、銀・プラチナ・パラジウムもそろって下げた（Reuters、FinanceFeeds経由）。KitcoのインタビューでJesse Colombo氏は、AI株の売りに伴う換金売りとFOMC前の警戒を挙げた（10/22）。Capital EconomicsのHamad Hussain氏は、原油高が実質金利を長く高止まりさせ、金の魅力を下げうると述べた（Reuters、FinanceFeeds経由）。

→金は「逃避先」ではなく「現金化できる資産」として扱われた。今週の金利低下は株からの逃避で起きており、その株の損失を埋めるために金が売られた。追い風と売り圧力が同じ出来事から生まれている点が、今週の金のいちばん厄介なところである（推測を含む）。BTCも81,524ドル（10/17 09:00 JST）から81,057ドル（10/24 09:04 JST）へ−0.6%で、10/22には8.2万ドルを割った（CoinGecko、Yahoo Finance）。

情報元：

• USAGOLD（Daily Gold Price History）
• FinanceFeeds（Gold Price Today: Below $4,000 as October Hike Odds Near 7%、2026/10/23）
• Kitco（‘Very bizarre action’ as gold retraces entire summer rally to test $4,000/oz、2026/10/22）
• 米財務省（Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates 2026）
• CoinGecko（Bitcoin）

③ ホルムズ海峡とサウジへの攻撃、半年ぶりのBrent（10/19〜10/23）

原油は週の中で何度も振れた。10/20はBrentが日中に111.99ドルまで上げたあと、米・イランの合意が近いとの報道で押し戻された（その後Bloombergが報道を不正確と伝えた、Rigzone）。10/21の清算後にはサウジ・アラムコの油田へのドローン攻撃が伝わり、10/22はイランがホルムズ海峡でタンカー7隻が被害を受けたと伝えた（Kitco）。Brentは10/22に113.17ドル、10/23に+3.55ドルの116.72ドルで清算し、4月29日以来の高い清算値で3週続伸となった（Newsquawk、CNBC、Yahoo Finance）。WTI（12月限）は+3.80ドルの103.27ドル。

トランプ大統領は10/23、「終わらせるのか、それとも衰えるのに任せるのか」とイランへの対応を語り、中間選挙後の作戦を否定しなかった（Yahoo Finance、Newsquawk）。駐トルコ米大使は「早ければこの週末にも」米国がイランを攻撃しうると述べたと伝えられた（AFP、Newsquawk経由）。一方で、中東からの原油輸出は戦前の水準を上回ったと大統領自身が述べている（Yahoo Finance）。

情報元：

• Rigzone／Bloomberg（Oil Slips as Iran Talks Fuel Volatility、2026/10/20）
• Rigzone／Bloomberg（Oil Gains After Saudi Oil Field Attack、2026/10/21）
• Kitco（Gold, silver pressured despite lower yields as Hormuz attacks send crude higher、2026/10/22）
• Newsquawk（Week in Focus 26-30th October 2026。CRUDE WRAP: WTI (Z6) settles USD 3.80 higher at USD 103.27/bbl を含む）
• CNBC（Brent crude oil tops $116, a six-month high, as tensions swell in the Middle East、2026/10/23）
• Newsquawk（US Michigan Consumer Sentiment Final (Oct) 48.0 vs. Exp. 46.3 (Prev. 48.1)、2026/10/23）
• Rallies（TGIF data: Flash PMI, UMich、2026/10/23）
• FRED（T10YIE 期待インフレ率10年）

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今週の資金フロー構造

第一の流れは、AI関連株から米国債への逃避である。Nasdaqは週間−0.71%にとどまったが、10/22の1日で−2.60%と、週の前半の戻りを消した。日経225は週間−4.03%で、下げの中心は半導体だった。受け皿は米国債で、30年債は−10bp、10年債は−9bp、2年債は−5bpと長い年限ほど買われた。為替では円が買われ、ドル円は10/22の1日で158.13円から156.76円へ下げ、週間では157.99円から156.81円（−0.74%、ニューヨーク17時、Yahoo）。ドル指数はほぼ横ばいで、前週に続き、逃避先はドルではなく米国債と円だった。

第二の流れは、原油と、景気に左右されにくい株への資金である。Brentは週間+6.2%、WTI（12月限）は+4.3%。ダウは週間+0.41%と3週続伸し、Nasdaqの2週続落と分かれた。ただ、金曜に原油が上げると運輸株が売られ、ダウは1日で−1.23%と週の上げの大半を失った。原油高はこれまで株の中の資金の移し替えで済んでいたが、金曜は株全体の重荷に変わり始めた（推測を含む）。

第三に、金は換金売りの供給源になった。実質金利は−8bp、ドル指数はほぼ横ばいで、中東の緊張も高まった。三軸はどれも金の逆風ではないのに、金は−4.07%と4,000ドルを割った。日ごとに見ると、金の大きな下げは10/22（−2.81%）に集中しており、Nasdaqの−2.60%と同じ日である。前週は「株安の日に小さく売られる」形だったが、今週は株安の日に大きく売られた。BTCも10/22に8.2万ドルを割り、週間では−0.6%（CoinGecko）。代替資産はどちらも、株の損失を埋める側に回った。

→総括：AI株から逃げた資金は米国債と円に入り、金利は下がった。その同じ株安が、損失を埋めるための金の売りを呼び、金は金利低下の追い風を受けながら4,000ドルを割った。原油高は12月の利上げ観測を残し、金利低下を一時的なものに見せている。来週、AI株の売りが止まるかどうかが、換金売りが止まるかどうかを決める。

なお、次の指標は複数ソースで突き合わせても確定できず、本稿では「未確認」とした。ドル指数の10/23終値（ニューヨーク16:59の読み取り101.75）、金の10/23確定値（読み取り3,995.88ドル）と10/23の日中安値、BTC現物ETFの週間の資金フロー、日本10年債の10/23分（財務省の最新掲載は10/22の2.914%）、FRED VIXCLSの10/23分（本稿のVIXはYahoo Financeの終値）。

情報元：

• 米財務省（Daily Treasury Par Yield Curve Rates 2026）
• 米財務省（Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates 2026）
• FRED（T10YIE 期待インフレ率10年）
• USAGOLD（Daily Gold Price History）
• Yahoo Finance（US Dollar Index DX-Y.NYB）
• Yahoo Finance（USD/JPY JPY=X）
• Yahoo Finance（Nikkei 225 ^N225）
• Yahoo Finance（Nikkei Volatility ^NKVI.OS）
• BigGo Finance／ロイター（Tokyo Forex Market: Dollar Falls to Lower 157 Yen Range、2026/10/22）
• CoinGecko（Bitcoin）
• 財務省（国債金利情報 jgbcm.csv）

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来週の備え（10/26〜10/30）

最重要イベント

10/28（水）のFOMCと、同じ日の引け後のアルファベット・マイクロソフトの決算。FOMCは政策金利3.75〜4.00%の据え置きが大方の予想で、Reutersの調査では100人中94人が据え置きを見込む（Newsquawk）。9月に全会一致で0.25ポイント引き上げたあとの会合になる。焦点は、約8割が織り込まれた12月の利上げにウォーシュ議長が会見でどう触れるかである（Reuters、Kitco経由）。11/3の中間選挙の1週間前で、Reutersは市場が選挙直前の利上げを疑っていると伝える。

決算は今週メタで売りの引き金になった設備投資が、そのまま問われる。アルファベットとマイクロソフトが10/28、アマゾンが10/29に発表し、S&P 500の約3分の1の企業が決算を出す週になる。ハイパースケーラーの今年の設備投資は約8,000億ドルの見込みで、Reutersは「市場は巨額の投資をする企業に疑わしきは罰せずの姿勢を取っていない」との声を伝える（Kitco経由）。インテル、サンディスク、イーライリリー、エクソン、シェブロン、キャタピラーも週内に決算を出す。

物価では10/29（木）に9月PCEと7〜9月期GDP速報が出る。予想はPCEが前年比3.6%（8月3.4%）、コアが3.1%（同3.0%）、GDPが年率3.0%（Newsquawk）。FOMCの翌日にPCEが出る順番で、会見の示唆がPCEで裏づけられるか崩れるかを1日で見ることになる。

国内政治・政策の波乱要因

焦点は10/29〜30の日銀金融政策決定会合と展望レポートである。日銀は9月に政策金利を1.25%程度へ引き上げたばかりで、今回は据え置きの見通しと伝えられる（テレ東BIZ、TBS）。TBSは、日銀が重視する「基調的な物価上昇率」が2%に達したと判断する公算が大きいと報じた。10/23に出た9月の全国CPIは生鮮食品を除く総合が前年比2.1%と、9か月ぶりに2%を上回った（総務省、時事通信）。会合当日の10/30朝には東京都区部の10月CPIも出る。Newsquawkは、市場が12月の利上げを約8割織り込んでいると伝える。

ドル円は今週、米金利の低下で157.99円から156.81円へ円高に振れた（ニューヨーク17時）。日米の中央銀行がそろって「据え置きつつ12月の利上げを残す」形になれば、金利差の読みは両国の会見の言葉に左右される。国内政治で今週相場を動かした材料は確認できていない。

地政学シナリオ

ホルムズ海峡ではタンカーへの攻撃が続き、サウジの油田と空港も攻撃を受けた。米国とイスラエルが11/3の中間選挙後にイランへの攻撃を再開する計画を立てたとの報道があり（Yahoo Finance）、トランプ大統領は10/23にも作戦の可能性を否定しなかった。駐トルコ米大使の「早ければこの週末」という発言も伝えられている（AFP、Newsquawk経由）。10/27にはイスラエルの総選挙があり、どちらの陣営が政権を握ってもイランへの強硬姿勢は続くとの見方が出ている（Newsquawk）。

週末に軍事行動が起きれば、月曜は原油高から始まる。Brentが120ドルへ向かえば、原油高 → 期待インフレの上昇 → 12月利上げの織り込みの強まり → 実質金利の低下が止まる、という金の逆風の連鎖が動く。逆に交渉の進展が伝われば、原油と期待インフレが同時に下がり、金利低下の追い風が金に届きやすくなる。今週の教訓は、地政学の緊張が高まっても金は買われなかったことで、来週も地政学は金より原油と金利を通じて効くと見る。

日経・円の焦点

日経225は週間−4.03%の62,693.16円で越週した。10/22に−2.65%と米国より先にAI関連が売られ、10/23も−0.34%。日経VIは38.25とVIXの倍近く、東京の警戒は米国より強い。前週から2週で約6,300円下げた。

来週の東京は、10/28（米国時間）のFOMCとアルファベット・マイクロソフトの決算を10/29に、アマゾンの決算と米PCEを10/30に受け、同じ10/30に日銀の決定と東京都区部CPIが重なる。米国の金利低下と円高は輸出株の重荷になり、AI関連の決算は半導体株を左右する。週の後半に材料が集中するため、値幅が出やすい。

予想レンジ：上限 65,000円 〜 下限 61,000円

レンジは編集部の想定で、上限は10/19〜21の終値（64,075〜64,917円）を上抜け、前週末の65,324円に迫る場合の目安、下限は10/22と同じ規模（約−2.7%）の下げが金曜の終値からもう一度起きる場合の目安として置いた。

情報元：

• Newsquawk（Week in Focus 26-30th October 2026: FOMC, BoC, RBNZ, ECB, BoJ Policy Decisions, US PCE）
• Kitco／Reuters（Wall St Week Ahead: Earnings flood, Fed meeting pose pivotal tests for rickety AI market rally、2026/10/23）
• Investrade（Weekly Event Calendar: 10/26/2026 – 10/30/2026）
• テレ東BIZ（日銀 10月利上げ見送りへ 影響見極め）
• TBS／Infoseekニュース（日銀 来週の金融政策決定会合 基調物価は2％到達判断へ 利上げは見送りの公算大）
• 時事通信（9月消費者物価、2.1％上昇 9カ月ぶり2％超、2026/10/23）
• 総務省統計局（消費者物価指数 全国 最新の月次結果の概要）
• Yahoo Finance（Stock market today、2026/10/23）