2026/10/06（火）｜Nasdaqが最高値を更新、米10年債は5.31%へ上昇。ドル高で金は4,130ドル台と戻りが鈍く、日経平均は+2.40%の6.99万円

2026/10/06 08:40 JST（10/5の米国セッションを扱います。10/5の日経平均は東京時間の終値で、この米国セッションより前の動きです）

Macro Theme

前号は、ISM非製造業が景気減速を示せば長期金利が下がり、金は4,219〜4,230ドルを試すと書いた。ISM非製造業は54.9（予想55.2、前回55.4）と予想をわずかに下回った。ところが米10年債の利回りは5.31%と前週末（5.28%）から3bp上昇し、実質金利も2.95%へ上がった。価格が上がったのは長期債ではなく、金利の側である。ISMの価格指数が74（前回72.6）へ上がったことも、金利低下を妨げた可能性がある（推測を含む）。

株はそれを意に介さなかった。Nasdaqは+1.05%の27,477.31で最高値を更新し、S&P500は+0.66%、ダウは+0.18%。Nvidiaなど生成AI関連が牽引したと伝えられている。

ドルは上昇した。DXYは102.24（+0.32%）。欧州ではフランスの財政不安とスペインの政治不安でユーロが17か月ぶりの安値をつけ、ユーロの下落がドル指数を押し上げた形である。金は日中に4,128〜4,141ドルをつけ、戻りが鈍い。

資金株買い（Nasdaq最高値）／長期債売り（10年債5.31%）／ドル買い（DXY 102.24）／金戻り鈍い（4,130ドル台）

Market Drivers

① ISM非製造業は小幅な下振れ、価格指数は上昇

9月のISM非製造業景況指数は54.9で、予想（55.2）と前回（55.4）をいずれも下回った。ただし50を大きく上回る拡大圏で、価格指数は74（前回72.6）と上がった。

景気の減速は小幅で、物価の圧力は残った。金利を下げる材料としては弱かった。利上げ観測は前週の雇用統計で後退済みで、この指標だけでは追加の織り込みが進まなかった。

② 世界的な債券売りと、ユーロ安

米10年債は5.31%と2002年以来の高水準圏にとどまる。欧州ではフランス債とドイツ債の利回り差が約160bpと、2011年以来の水準に広がったと伝えられている。ユーロは対ドルで17か月ぶりの安値をつけた。

欧州の財政・政治不安が、ドル高と世界的な長期金利の高止まりに働いた。ドル高と実質金利の上昇は、金にとって二重の逆風になる。

③ AI関連株が相場を支え、日経平均も大幅反発

日経平均は+1,637円（+2.40%）の69,946.86円で、8/17以来の6万9,000円台を回復した。アドバンテスト、東京エレクトロンなど半導体株の寄与が大きかった。

米国で金利が上がっても、AI・半導体株には資金が入り続けている。10/5の米株高は本日10/6の東京市場に反映される。

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金利（起点）

米10年債利回り：5.31%（+3bp。財務省日次イールドカーブ、10/5。前日5.28%）

米2年債利回り：4.84%（+1bp。財務省）

米30年債利回り：5.66%（+3bp。財務省）

日本10年債利回り：3.097%（10/2。財務省の最新掲載分で、10/5分は未掲載）

実質金利（TIPS10年）：2.95%（10/5、財務省実質利回りカーブ。前日2.92%）

期待インフレ率（10年BEI）：2.36%（10/5時点、FRED T10YIE）

前号は「ISMが弱ければ10年債は5.2%を割る」と置いたが、割らなかった。年限別では2年債の上昇が+1bpにとどまり、長期側（10年+3bp、30年+3bp）が上げた。利上げ観測の後退は2年債に出る一方、長期債は別の力で売られている。

資金名目5.31%実質2.95% ＋期待インフレ2.36%

10/5の名目の上昇（+3bp）は、実質金利の上昇（+3bp）と一致する。期待インフレ率は2.36%で横ばいだった。金にとっての逆風である実質金利は、2.95%と前日から一段高い。

資金長期債売り／短期債ほぼ横ばい

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ドル

DXY：102.24（+0.32%、10/5。複数の報道で+0.3%台）。日中高値は102.54と伝えられている

USD/JPY：158.08円（Investradeの表示値。終値かは未確認）

ドルは欧州不安によるユーロ安と米長期金利の高止まりを背景に上昇し、前号で触れた「102割れ」を1営業日で戻した。弱い雇用統計の効果は、ドルの上では消えた。

資金ドル買い（DXY 102.24）／ユーロ売り（17か月ぶり安値）／円158円台で安値圏

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商品

WTI：89.43ドル（−1.84%、10/5の清算値。前日91.11ドル。Investrade）。ほかに89.24〜89.26ドルとする出所があり、清算値の小数点以下は出所で割れている

Brent：100.32ドル（清算値、Investrade。Trading Economicsは101.31ドルと表示しており、限月・時点の違いとみられるが未確認）

金（現物）：4,130ドル台（日中、4,128ドル（米東部12:18時点）〜4,141ドル。出所により時点が異なる）。現物の終値は未確認。12月限の金先物は4,156.80ドルで清算（−5.50ドル、−0.13%、Investrade）。Yahoo Financeは別の値（4,168.40ドル、+0.28%）を表示しており、先物・現物のどちらの値かが決まらなかったため採らない

Macro Drivers（三軸）

実質金利：2.95%で前日から上昇。ISMが小幅に下振れても下がらず、逆風が強まった

ドル：DXYは102.24へ上昇し、前号の「102割れ」から戻した。逆風

地政学：ホルムズ海峡は実質的に閉鎖が続くと伝えられ、イランは再開の条件を維持している。原油は反落したがBrentは100ドル前後を保ち、インフレと金利を通じて金に両方向へ働く

資金フロー結論

前号のシナリオAは「ISMが予想を下回れば金は4,219〜4,230ドルを試す」だった。指標はわずかに下振れたが、金利とドルが逆方向に動き、金は4,130ドル台で重いままだった。金は、材料の向きよりも実質金利とドルの水準に従っている。

資金実質金利の上昇＋ドル高金の逆風4,130ドル台で戻り鈍い

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株

S&P 500：7,773.95（+0.66%）（10/5。Yahoo Finance、前日7,722.72。FREDは未反映）

Nasdaq総合：27,477.31（+1.05%）（10/5。最高値。Yahoo Finance）

ダウ平均：51,267.90（+90.94、+0.18%）（10/5。FRED DJIA）

日経225： 69,946.86（+1,637.40、+2.40%）。10/5の東京市場終値。半導体株が牽引し、8/17以来の6万9,000円台を回復した

米株は長期金利が上がる中でもNasdaqが最高値を更新した。ダウの+0.18%に対しNasdaqは+1.05%と、指数間の差が大きく、資金はAI・ハイテクに偏っている。

日経の上昇は、この米国セッションより前の東京時間の動き。10/5の米株高は本日10/6の東京市場に反映される。

資金米株AI・ハイテクに買い（Nasdaq +1.05%）／日本株半導体株を中心に買い（+2.40%）

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Crypto

BTC：85,946ドル（10/6 08:01 JST時点、CoinGecko）。24時間前（10/5 09:00 JST＝10/5のUTC 0:00）の86,490ドルから−0.6%。10/4の基準値は84,743ドルで、10/5の基準値は前日から+2.1%

BTCは10/5のアジア時間までに86,000ドル台へ上げ、その後は横ばいから小幅安。Nasdaqが最高値を更新した日に、BTCは株ほど伸びなかった。

現物ETFの資金フローは、取得元（Farside）に接続できず未確認。

資金BTC86,000ドル前後で横ばい／現物ETF未確認

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Volatility

VIX：15.52（10/5、+0.21。Yahoo Finance。前日15.31は10/2のFRED VIXCLSと一致）

日経VI：10/5分は未確認

VIXは15台で、Nasdaqが最高値を更新する中でも低位にある。株の上昇に警戒感の高まりは見えない。日経VIの10/5分が取れていないため、日米の温度差は今号では比較しない。

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今日の資金フロー

長期金利とドルの上昇実質金利が高止まり金は戻らず／株はAIに集中

資金ISM非製造業小幅な下振れ（54.9）長期金利は下がらず（10年債5.31%、実質金利2.95%）

資金ドル欧州不安によるユーロ安で買い（DXY 102.24）

資金株AI・ハイテクに買い（Nasdaq +1.05%、日経 +2.40%）／原油売り（WTI 89.43ドル）

資金金戻り鈍い（4,130ドル台）

総括：指標が弱くても長期金利とドルは下がらず、実質金利が金の重しになり続けている。株は金利を無視してAI関連に資金が集中した。金利と株の乖離は、10/8のFOMC議事要旨と10/14のCPIまで持ち越される。

マーケットポジション（中期の歪み）

最大の歪みは、「長期金利が2002年以来の高水準圏にあるのに、Nasdaqが最高値にあること」である。株はAIの業績期待で金利を打ち消しているが、実質金利が2.95%まで上がると、割引率を通じた圧力は続く（推測を含む）。

もう一つは、金が「弱い指標」ではなく「実質金利とドル」で動くこと。雇用統計の下振れでも、ISMの下振れでも、実質金利が下がらない限り金は戻れていない。

三つ目は、欧州の債券不安がドル高を通じて米国に波及していること。フランスとドイツの利回り差が2011年以来の水準に広がり、ユーロ安がドル指数を押し上げている。

Next Flow（短期）

シナリオA：FOMC議事要旨（10/8 03:00 JST）がハト派寄りで、長期金利が反落する

議事要旨が利上げの慎重論を示す10年債が5.3%を割る実質金利が2.9%台前半へ低下金は4,219〜4,230ドルのネックラインを試す

シナリオB：議事要旨がタカ派で、長期金利が高値を更新する

利上げの継続的な議論が示される10年債が5.3%台後半へ実質金利が3%に近づく金は4,111ドルの安値を試し、4,000ドルが意識される

シナリオC：欧州の債券不安が拡大し、ドル高と金利高が続く

フランス債の売りが広がるユーロ安でDXYが102台半ばへ米長期金利も高止まり金は4,111〜4,230ドルの下側で推移し、株はAI関連以外で上値が重くなる

Market Bias（短期）

中立。実質金利とドルが高い間は金の戻りは鈍い。株は強いが、金利が上がる中での最高値であり、材料の向きが揃うまで方向は決めきれない。

最優先の監視項目は3つ。

10/8 03:00 JSTのFOMC議事要旨（9/15〜16開催分）と、10/14の米CPI
米10年債の5.31%と実質金利2.95%の方向。5.3%を割るか、5.35%前後の高値を試すか
金の4,111ドル（安値）と4,219〜4,230ドル（9/30高値・ネックライン）。ドル指数102.24と欧州債の動き

本日の市場スケジュール（JST）

東京市場：通常取引。10/5の米Nasdaq最高値を受けた寄り付き
10/8 03:00 FOMC議事要旨（9/15〜16開催分）、10/14 米CPI

本日10/6の米国時間の個別指標は未確認。

情報元：

investingLive（Week ahead: ISM services, Fed minutes and Canadian jobs lead the economic calendar）

2026/10/06 08:40 JST 時点。主要トリガーはISM非製造業の小幅な下振れ、長期金利とドルの上昇、Nasdaqの最高値更新。